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陶锐榆林煤矿复产预期差动力煤上涨动力在哪纪录

2020-09-16 01:48:06来源:励志吧0次阅读

陶锐:榆林煤矿复产预期差?动力煤上涨动力在哪里? | 市场解读

编辑/Nydia

陶锐 | 招商期货煤焦研究员

重庆大学数量经济学研究生,重视基本面研究,对煤焦行业有较深入认识,擅长从细节发掘产业投资机会。具有期货从业资格(证书编号:F3042712)。

詹志红 | 招商期货研究所团队负责人

四川大学管理学硕士,具有期货从业人员资历(证书编号:F0242132)及投资咨询资格(证书编号:Z0001362)。招商期货研究所团队负责人,11年期货研究经验,在农产品分析领域取得高度的市场认可,获得3届“最好豆类分析师”称号。

❒. 榆林煤矿停复产事件之回顾:榆林地区元煤产量占全国13%左右,对煤炭供给十分重要。因此,自节前“1.12神木百吉李家沟重大事故”以来,市场的关注核心始终在于“榆林地区煤矿停复产状态如何?”,前后共经历了“供给大幅减产,但节后将陆续复产供给进一步减产,且短时间没法复产,‘两会’后煤矿复产、供给边际改进、步入淡季”三个进程。就目前来看,市场照旧在交易煤矿复产所带来的供给边际改善,和三四月份传统淡季的逻辑。

❒. 复产缓慢致使的产能减少估算:第一批被列入重大隐患煤企公示于2019/2/14,其中2120万吨于3月13日申请复产,期间耗时1个月,其余4560万吨产能仍未申请复产。再进一步考虑到申请复产后,仍需两层验收签字方可生产,因此估计剩余“重大隐患”煤企复产总耗时最少在1个月以上。即4-5月内,被列入重大隐患的9165万吨中,仍有7045万吨产能面临等待复产或复产困难的情况。

❒. 超产整治致使的产量减少估算:综合来看,在其他地区煤矿并未出现更进一步超产的情况下,后续全国元煤可能面临3%~6%左右的减量。具体来说:1)被列入“重大隐患”部分煤矿共触及7045万吨产能,考虑到超产情况,建议不要随波逐流进入电商。可推算出原煤在4五月内可能面临着1.08亿吨产量的年化损失量;2)对于已批复生产的煤矿来说,若完全不能超产,则最大年化减量在8600万吨左右;3)信息最为不透明的“明盘”部分,市场上流传着2000万吨和1.3亿吨两个口径,结合陕西省和榆林市超产产量的测算情况来看,我们更倾向于2000万吨/年的量。

❒. 澳煤通关受阻,进口煤持安稳预期:一则去年提出的“平控”政策仍在延续,2则年初开始的延长澳煤通关举措也还在进行。进一步考虑到澳煤进口占我国动力煤进口6成左右,我们认为4五月进口煤难现大幅放量,但同时也不持有大幅减量预期,由于近期我们观察到印尼煤炭发货十分积极。

❒. 什么时候启动采购需求是煤价能否上涨的核心:多方数据均印证终端需求良好的观点。虽然后续两湖1江地区电厂将迎来耗时30-40天左右的常规检验,但结合历史数据和当前的库存、日耗结构来看,检验影响有限。同时后续电厂、水泥厂等补库需求倾向于释放,而非放缓采购。故我们认为当前动力煤基本面支持价格向上的几率更大,但什么时候启动、空间多大,关键看后续重点电厂、水泥厂、化工厂等终端的需求表现。

❒. 风险点:1)复产超预期;2)需求不及预期;3)进口超预期

1、榆林煤矿停复产事件之回顾

在开始回顾本轮榆林煤矿停复产事件之前,我们先了解几个数据:

1,2018年全国产出了35.46亿吨元煤,其中陕西省贡献6.23亿吨、榆林市贡献了4.56亿吨。

2,陕西省内共有5大煤田,其中陕北侏罗纪煤田资源量占全省53.5%,主产煤种为特低灰、特低硫、中高发热量的优秀动力煤,榆林市正座落于陕北侏罗纪煤田以内。

换句话说,榆林地区对煤炭行业的重要程度可类比唐山之于钢材、山西之于焦炭。因此,自节前“1.12神木百吉李家沟重大事故”以来,市场的关注核心始终在于“榆林地区煤矿停复产状态如何?”这1问题之上。(关注大宗内参,不错过每篇精彩研报!)

基于这1直观认识,我们再来简单梳理本次榆林地区煤矿停复产的进程:

简单来讲,19年1月份以来,市场交易逻辑前后经历了“供给大幅减产,但节后将陆续复产--供给进一步减产,且短期没法复产--‘两会’后煤矿复产、供给边际改进、步入淡季”三个进程。就目前来看,市场依旧在交易煤矿复产所带来的供给边际改善,以及三四月份传统淡季的逻辑,但我们认为这一复产预期存在一定偏差。

2、榆林地区复产后煤炭减量的探访

为何我们会认为市场存在预期差呢?逻辑的核心点就在于煤矿复产速度和表外产量两处。

2.1、榆林市对煤矿不规范生产的整治的决心大,力度强

在进一步分析之前,我们先梳理一下榆林市出台的《榆林市能源局关于做好煤矿复工复产工作的通知》,以及近期批复及列入挂牌督察名单的企业名单情况。

通过对上述文件的梳理,我们发现,一则榆林市地方政府对规范煤矿生产十分重视,复工复产要求明显严于国家标准;二则各环节均落实“谁签字谁负责”,高度强调追责到人的做法,尽量下落人为因素的干扰;3则煤矿复工复产需经历“自查-书面申请-市县两级安监部门现场验收-市县两级安监部门领导及同级人民政府主要领导签字”四个阶段,耗时漫长。

于此同时,榆林市政府于2019年2月21日再次发布通告,要求“炮采煤矿、边角煤残采煤矿、年产45万吨以下煤矿(共720万吨,占榆林地区2.33%)、违规承包(托管)煤矿、超层越界开采煤矿”5类重点煤矿全部停工停产。可见当地政府对此次整改是下定决心,力图作出一番成绩的。

进一步,为了更好的说明近期复产的相干细节情况,我们归总了自2019年2月13日以来,榆林市政府前后批复的3批复产及列入重大隐患需挂牌督办煤企名单。

从中可以看到,一则复产煤矿中多数为国有矿,而需督办的煤企多为民营矿;2则督办企业中“违规承包、非防爆车入井、生产不规范为主要隐患因素”,同时第三批名单中还有很多企业触及“超产、越层越界开采”;3则第三批批复清单中方有部份为“第一批列入重大隐患”煤企。此3点特征,一方面应证了前述政府意愿,严抓生产不规范问题,特别重视相干投入不足的民营矿井;另一方面也体现了复产步调之缓慢。

2.2、复产步调缓慢,4五月内仍有7045万吨产能等待复产

对于复产所需时长的预估,我们主要参考第一批被列入重大隐患煤企的情况。这一批共触及6680万吨产能,公示于2019年2月14日,其中2120万吨于3月13日申请复产,期间耗时1个月,其余4560万吨产能仍未申请复产。再进一步考虑到申请复产后,仍需两层验收签字,我们估计剩余“重大隐患”煤企复产总耗时最少在1个月以上,即4-5月内,仍有7045万吨产能仍面临等待复产或复产困难的情况。

2.3、煤矿超产严重,表外产能的存在扩大产量损失

1)陕西省内煤矿超产严重,榆林贡献大头

2018年陕西省元煤产量为62324.5万吨,但在册生产产能为40529万吨,即便斟酌上联合试运行的9360万吨产能,也有1.2亿吨的超产量,位列全国之首。据了解,民营矿超产情况要远胜于国营矿。假定民营矿超产80%、国营矿超产20%的比例,测算结果与实际产量差距在5%之内,故我们后续延续此超产比例进行计算。

2)估算表外产能损失,预计榆林地区元煤面临年化1-2亿吨左右的减量

对榆林地区表外产量的损失估算,我们主要从三个方面来进行。首先,前文所测算的“重大隐患”部分煤矿共触及7045万吨产能,减量确定性较高,进一步考虑到超产情况,可推算出元煤在4五月内可能面临着1.08亿吨的年化损失量。

其次,对已批复生产的煤矿来讲,后续超产与否、超产程度多大,均不好评估,但我们可以通过斟酌极端情况来进行一个范围的测算,即已批复生产煤矿可超产且回归历史产量水平,和已批复生产煤矿不可超产两种情况。估算下来,此部分超产产量在8600万吨左右。故已批复生产煤矿部分的减量在0-8600万吨左右。

最后,就是信息最为不透明的“明盘”部份。“明盘”不是正规露天矿,是以灭火等灾害治理为由,剥采浅层煤。根据3月6日的文件显示,后续神木、府谷地区所有“明盘”均将退出。同时据了解,由于上层领导指导,在去年12月的时候,基本就全停了。这一部分的量,市场上流传着2000万吨和1.3亿吨两个口径。结合陕西省和榆林市超产产量的测算情况来看,我们更倾向于2000万吨的量。

至此,我们基本完成榆林地区停复产对4五月元煤供给端的冲击估算。综合来看,在其他地区煤矿并未出现更进一步的超产下,后续全国元煤可能面临3%~6%左右的减量。

三,4五月动力煤价格核心在于终端需求采购

虽然明确了国内元煤供给将面临3%~6%左右的减量,但动力煤价格是否是一定上涨,则需要斟酌4五月进口量能否放量以弥补这1缺口和国内需求能否提供驱动这两个问题。

对进口来说,一则去年提出的“平控”政策仍在延续,2则年初开始的延长澳煤通关举措也还在进行,近期虽有好转,但对恢复时点的预期是在年中。进一步考虑到澳煤进口占我国动力煤进口6成左右,我们认为4五月进口煤难现大幅放量,同时也不持有大幅减量预期,由于近期我们观察到印尼煤炭发货十分积极。

既然没法构成“进口弥补国内减产”的预期,那动力煤价格的核心就落在了需求端。从目前了解到的情况来看,终端需求良好,重点电日耗位于同期历史高位、库存相对偏低。并且结合水泥开工、罗纹去库等高频数据来看,也印证这1观点。虽然后续两湖1江地区电厂将迎来常规检验,据了解,耗时30-40天左右,但结合历史数据,和当前的库存、日耗结构来看,检验影响有限,后续重点电厂、水泥厂等补库需求倾向于释放,而非放缓采购。

故综合来看,我们认为当前动力煤基本面支持价格向上的概率更大,但什么时候启动、空间多大,关键看后续内地电厂、水泥厂、化工厂等终端需求的表现。同时需关注复产、进口、需求等方面超预期所带来的压力。

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